Raport Inwestycyjny: XTB – Transformacja w Globalny Super-App Inwestycyjny

1. Podsumowanie Wyników Finansowych za 2025 rok

Rok 2025 był dla XTB okresem intensywnego wzrostu bazy klientów przy jednoczesnej presji na marże.

• Zysk Netto: Ok. 640-644 mln PLN (spadek o ok. 25% r/r względem rekordowego 2024). IV kwartał przyniósł ok. 180,5 mln PLN zysku, co pozytywnie zaskoczyło analityków (konsensus zakładał niższe wyniki).

• Przychody Operacyjne: Wzrost o blisko 15% r/r do poziomu ok. 2,15 mld PLN.

• Baza Klientów: Absolutny rekord. Pozyskano ponad 865 tys. nowych klientów w 2025 roku (wzrost o 73% r/r). Liczba aktywnych klientów przekroczyła barierę 1 miliona.

• Rentowność: Spadek rentowności na lota o ok. 22% r/r (do poziomu ok. 208 PLN w IV kwartale), co wynika z mniejszej zmienności rynkowej w pewnych okresach oraz zmiany struktury klientów.

2. Kluczowe Tezy i Roadmapa Produktowa na 2026 rok

Eksperci wskazują, że 2026 rok ma być “game changerem” dzięki domknięciu luki technologicznej:

• Margin Trading (Kredyt u brokera): Nowość, która ma umożliwić lewarowanie portfela akcyjnego. Jest to produkt wysokomarżowy dla spółki i niezbędny do pełnego wdrożenia opcji.

• Opcje i Kryptowaluty: Po opóźnieniach legislacyjnych (MICA) w 2025, spółka celuje w pełne wdrożenie tych produktów w Polsce i Europie w 2026. Są to instrumenty o najwyższej zyskowności dla brokera (wzorem amerykańskiego Robinhooda).

• Plany Inwestycyjne 2.0: Rozszerzenie o możliwość dodawania pojedynczych akcji do zautomatyzowanych planów, co ma przyciągnąć inwestorów długoterminowych.

• Konta Emerytalne (IKE/IKZE/OKI): XTB staje się liderem w Polsce pod względem przyrostu kont emerytalnych, co buduje lojalną, “kaloryczną” bazę kapitałową.

3. Analiza Ryzyk i Szans

Szanse:

• Efekt skali: Koszt pozyskania klienta (CAC) pozostaje stabilny (0.6-0.7), mimo ogromnych nakładów na marketing (planowane 900 mln PLN w 2026).

• Fuzje i Przejęcia (M&A): Spółka po raz pierwszy oficjalnie zasygnalizowała chęć rozwoju poprzez akwizycje, co może przyspieszyć ekspansję zagraniczną (np. w Azji).

• Dywidenda: Przewidywana wypłata na poziomie 4,07 PLN na akcję (przy 75% zysku), co przy obecnych kursach daje atrakcyjną stopę dywidendy.

Ryzyka:

• Zależność od zmienności: Wyniki XTB są nadal skorelowane z gwałtownymi ruchami na złocie (XAU/USD) i indeksach (Nasdaq/DAX).

• Dług technologiczny: Problemy ze stabilnością platformy przy nagłych skokach ruchu oraz opóźnienia w przenoszeniu kont IKZE.

• Churn: Choć baza rośnie, ok. 7% nowych klientów zastępuje tych odchodzących.

Źródła

1. Finansowa TV – Rok 2026 będzie przełomowy dla XTB
2. Konrad Książak – XTB Jutro Wzrosty?
3. Relacje Inwestorskie XTB – Wstępne wyniki 2025